宏观股指

观点：沪深两市探底回升，短期仍有震荡反复

昨日沪深两市延续周一调整，尾盘半小时以芯片、软件为领涨的科技类板块带动市场探底回升。从市场层面看，尽管指数层面出现调整，但沪深两市成交量仍维持在5000亿级别，跌停个股数量仅个位数，市场目前仍为技术型调整。综合来看，预计市场早盘惯性冲高后，仍存在震荡反复，并在近期向下确认近期低点的有效性概率较大，投资者需注意市场节奏。

投资建议：区间震荡思路应对，供参考。

贵金属

观点：美元小幅度上扬，金银再度飙升

昨日美元小幅上扬，欧元区疲软的制造业数据再度引发全球增长担忧，推动美元上涨。金价连续第三日上涨，猛升至逾两周最高，COMEX白银期货一度涨超5%，创9月6日以来新高至18.78美元/盎司，因欧元区疲弱的经济数据引发全球经济衰退忧虑，迫使投资者转投黄金以避险。国内方面，AU1912合约上一交易日收中阳线，隔夜大涨，收上行中阳线。

策略方面，目前COMEX目前再度开启涨势，操作上仍旧建议逢低做多为主，下方关键支撑暂看1510美元/盎司，回踩企稳之后再度逢低介入，破位止损离场。

国内方面来看， AU1912目前窄幅横盘震荡运行。目前思路上仍旧以多头趋势为主，逢低布局多单，下方支撑暂看350元/克，破位离场。

黑色品种

钢材

观点：多地出台限产政策，盘面止跌走高

受污染天气影响，多地出台限产政策。同时，目前产量仍处于较高水平，库存高位去化。螺纹、热卷基差均回升，且基差较大。盘面走高，现货价格上调。总体来看，短期预计震荡调整。

铁矿石

观点：到港大幅减少，连铁震荡上行

北方26港本周到港环比大幅下滑，需求端，钢厂陆续完成补库，港口库存止跌回升。主力基差走弱，但仍处于高位，盘面震荡走弱。进口矿现货价格整体下调，国产矿价格小幅震荡，预计短期铁矿跟随钢价波动，旺季终端成交波动或影响盘面有所反复，还需关注宏观层面走向。

焦煤焦炭：焦企开工连续下降，双焦震荡调整

焦炭

近期各区域环保检查依旧频繁，短时限产居多;需求端，钢材价格承压，且目前钢厂焦炭库存高位运行，无大幅补库意愿。港口库存保持震荡。综合来看，预计短期焦炭震荡运行。

焦煤

供需面较为平稳。近期环保检查的严格进行，使得部分地区生产受到影响，收缩偏紧的情况下，预计短期内市场处于震荡。关注焦炭提涨及焦钢限产情况。

玻璃

国内浮法玻璃市场局部价格上调。华北沙河市场9月23日起到10月3日，仅允许燃料为天然气及国5货车进入，运输受限，走货放缓。华南地区漳州/河源旗滨、新福兴上调1元/重量箱，市场出货正常，广州富明出玻璃时间推迟。华东市场暂稳运行，走货良好，白玻库存不大。华中出货稳定，企业普遍保持观望态度。西南厂家出货良好，个别厂仍有节前提价意向。

操作上，底仓持有不变，不加仓。

有色金属

观点：铜价保持震荡，企业节前按需备货

铜

隔夜铜价维持震荡走势，全球经济下行压力未变，德国和美国PMI都双双不及预期，铜现货市场持续的高升水为铜价提供支撑，预计铜价仍然震荡运行，企业可按需备货。

铅

铅价抛压风险释放较为充分，短期价格缺乏方向指引，关注消费支撑和环保影响，铅价维持小幅震荡。

锌

精炼锌需求预期仍未看到明显修正迹象。传统消费旺季表现平淡，锌价反弹动能较弱，维持震荡。

化工品种

原油

在多空消息扰动下，油价日内大幅波动，市场继续关注波斯湾地区地缘政治影响。周一早上沙特阿拉伯恢复正常生产可能比沙特阿美石油公司预计的时间要长几个月，油价因此而再度拉升。目前市场等待美国石油库存数据，分析师预估美国出口量增加以帮助填补沙特阿拉伯石油设施被袭击后的市场空缺，原油库存可能继续低于过去五年同期平均水平。

综合来看，供应过剩大背景下油价跟随地缘政治事件波动，持续性走高短期概率不大，震荡台阶上移，操作上节前谨慎，等待库存数据。

PTA

PTA市场期现货价格震荡为主，上周末贸易谈判再度传来乐观消息，但下游影响力度减弱。供应端本周开工将会提升，恒力检修仍需要在节后兑现，因此供应维稳。需求上表现一般，江浙地区涤纶长丝市场交投气氛一般，聚酯主流工厂产销集中在60%-70%附近。

综合来看，聚酯下游在节前会有一段补库行情，或将带动PTA价格有一定的回暖态势。但PTA整体供需基本面中期仍为弱势，操作上中期以逢高空思路为主，短期将会有一波补库行情。

农产品

棉花

观点：成本下移，郑棉偏空震荡

从今日棉花收购情况来看，整体价格符合预期。收购价格上，南疆地区相对价格持稳，北疆部分地区小幅上涨0.2元/斤左右。整体收购价较之去年大幅回落，盘面有回调空间。

现货方面，出现低价去库现象。下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，购销能量虽然显著恢复，但成品库存依旧处于历年同期高位。目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。今日观点延续，棉花显著后续动能不足，观点延续。

策略：郑棉稳步下移。

豆粕

观点：豆粕盘中上涨后回落

9月23日豆粕受到中美消息扰动出现涨落。供给方面，美豆产量再度下调，落叶率落后，且面临早霜风险；国庆期间的开机率下调也不利于豆粕供给。

需求方面，长期看来，生猪存栏仍未恢复，叠加水产养殖进入淡季，总体需求疲弱，限制期价涨幅。短期国庆带来一定备货，需求略有提振。需要持续关注美豆生长天气和豆粕需求。建议持震荡思维。

玉米

观点：现货走弱盘面止跌，库存新低支撑底部

随着河南、山东及河北新玉米逐渐上市，加上东北粮商清库售粮较为积极，目前市场供应较为积极，在需求端，因玉米价格持续大范围下调，玉米深加工企业加工利润再次回暖，收购量及开机率小幅回暖，但因下游产品需求仍未回暖，下游产品价格比较疲软，深加工企业收购比较谨慎，国家陆续出台生猪存栏量恢复政策，加上养殖利润刺激，养殖信心逐渐恢复，但是生猪存栏量真正止跌回暖还需要一段时间，短期来看市场供需偏宽松。周一盘面止跌，源于港口库存持续下滑创新低，种植成本以及期现价差较大的存在，限制下方空间，短期以底部震荡为主。

操作上：短线者观望为宜。

鸡蛋

观点：蛋价稳中有落，期货低开走弱

受周末产区现货普遍下滑影响，周一纷纷低开走弱，10、11合约跌幅较大，主力合约盘中不断减仓，且日内反弹力度较弱。目前看现货偏弱，若国庆节前现货提振效果一般，盘面或继续偏弱运行。策略上，空单可继续持有，注意仓位控制，稳健型投资者国庆节前暂缓操作。

套利：JD15价差暂时观望。 

生猪

观点：价格缓慢上行，市场走货不畅

9月23日全国外三元生猪均价28.02元/公斤，价格缓慢上行，但市场走货不畅，屠宰企业收购积极性不高，开工率维持低位。供需相互制约，整体价格偏稳，局部涨跌调整。从区域上看，东北地区养殖户出栏积极，生猪供应偏少，销量、收购量正常偏少；华北地区养殖户出栏积极，生猪供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，生猪供应量偏少，销量正常；华南地区出栏积极，供应量偏少，销量、收购量正常偏少；华中地区养殖户出栏积极，供应量偏少，销量和收购量正常偏少；西南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少。

上周白条肉出厂价方面，北方稳中下滑，南方稳中有涨。屠宰企业报价，吉林华正农牧120公斤良杂猪收购价25.4元/千克，小幅上涨；山东潍坊振祥118公斤良种猪27.2元/公斤，维持稳定；河南漯河双汇110公斤良种猪收购价27.2-27.6元/公斤，维持稳定。养殖企业报价，辽宁扬翔农牧130公斤外三元出栏价28元/公斤，维持稳定；江西正邦115公斤外三元出栏价31.4元/千克，维持稳定；江苏温氏110公斤外三元出栏价格30.6元/千克，维持稳定。

综上，国内猪市供需僵持，价格盘整。随着国庆节临近，部分地区市场需求量或有所提高，同时部分规模场有加大出栏量的可能，预计整体价格或呈现小幅上涨走势。

油脂

观点：贸易缓和需求转弱，供需宽松偏弱震荡 

国内农业部辟谣，撤销对美国农场的访问计划与中美贸易无关，豆类期货在利空消息下震荡下行，因国内出台生猪恢复措施，豆粕需求预期偏好，油厂开机率小幅回暖，豆油产出量增加，豆油双节备货已接近尾声，需求减弱，短期国内豆油供需偏宽松，但天气转冷豆油替代消费逐渐增加，豆油走势将强于棕榈油。

三大船运机构显示9月1-20日，马棕榈油出口环比上月同期下滑5%-10%，因印度及欧盟增加关税抑制棕榈油进口，印尼及马来西亚在棕榈油增产期内面临出口压力，而国内双节过后需求拉动减弱，天气变冷，棕榈油替代效应减弱，国内库存企稳缓慢走强，内外原油供需偏宽松，短期偏弱震荡。

进口菜籽供应紧张，盘面维持强势，但菜棕与菜豆油价差过大，继续拉升受到豆棕的牵制，加拿大菜籽收获后压库，外围宽松，短期跟随豆油震荡。

策略：棕榈油及豆油主力合约空单继续持有。

商品期权

铜期权

昨日铜期权总成交33780手，环比增加8496手，总持仓量85440手，环比基本持平，交易活跃度略有提升；总成交量PCR略有下降，总持仓量PCR持平于0.77，市场情绪偏中性。

铜现货市场持续的高升水为铜价提供支撑，预计铜价仍然震荡运行，趋势策略暂时可继续卖出看跌期权；期权隐含波动率震荡格局未改，昨日主力CU1911隐含波动率小幅增加至13.37%，卖跨式组合谨慎持有。

豆粕期权

豆粕期权昨日成交上升，总成交量177328手，环比增加19%，总持仓量691734手，环比增长1%。其中M2001系列期权总成交145006手，环比增加15%，总持仓量462728手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为0.99。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率大幅下降，10日HV最新值为10.42%。01对应系列期权隐含波动率上升，最新值为17.19%。

美豆产量下调，但生长进度落后，仍有早霜风险。临近国庆，由于缺豆和国庆阅兵，油厂开机率将有所下降。生猪存栏短期内没有较大改变，将在较长的时期内随政策支持和疫苗研发状况而逐渐好转。总体需求较弱，标的震荡运行为主，趋势策略暂时观望。主力隐波回升，卖出跨式组合止盈。

白糖期权

全球2019/20年度糖产量短缺的预期支撑原糖市场。国内的白糖情况相对来说比较乐观，国内的工业库存目前处于较低位置，现货市场比较强劲，目前新的榨季陆续开始，北方糖厂开始压榨，但是目前的产量有限，难以对白糖价格造成较大的打压。当前白糖期货走势偏弱，来自对国储糖放出的担忧，以及后期进口糖对国内糖价的冲击，目前白糖很可能出现剧烈震荡。

SR001成交量的PCR值为0.88，持仓量的PCR比值为0.85。白糖60日历史波动率16.36%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率上升到14.04%，SR001期权的隐含波动率处于15% ， SR911及SR001期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略高于SR911期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为15%，而SR911期权合约的隐含波动率为13.83%，隐含波动率目前处于历史低位，随着新的榨季以进口糖的进入市场，白糖的波动可能加剧，目前可以做多波动率。

玉米期权

玉米期权昨日成交下滑，总成交量79566手，环比减少46%，总持仓量906500手，环比增加2%。其中C2001系列期权总成交32866手，环比减少33%，总持仓量451210手，环比增加1%，持仓量PCR最新值为0.31。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1900和1860，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1860。玉米主连短期历史波动率继续上升，10日HV最新值为5.21%。01对应系列期权隐含波动率继续增加，最新值为9.87%。

新粮逐渐入市，供应较为充裕。深加工利润回暖，开机率上升，但企业采购较为谨慎，且生猪恢复周期较长且复养成功率还有待观察，整体需求仍疲软。港口库存持续下降，期限价差较大及种植成本支撑。标的短期底部震荡运行。趋势策略暂时观望，激进者可尝试布局买入看涨期权，主力隐波低位上升，波动率策略尝试买入跨式组合。

棉花期权

从今日棉花收购情况来看，整体价格符合预期。收购价格上，南疆地区相对价格持稳，北疆部分地区小幅上涨0.2元/斤左右。整体收购价较之去年大幅回落，盘面有回调空间。现货方面，出现低价去库现象。下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，购销能量虽然显著恢复，但成品库存依旧处于历年同期高位。目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。今日观点延续，棉花显著后续动能不足。

CF001成交量的PCR值为0.6，持仓量的PCR比值为0.73，市场情绪偏处于中性。CF2001期权的平值期权在12800，60日历史波动率22.56%，20日历史波动率为18.46%，CF2001期权的隐含波动率处于21.79%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落，历史波动率目前处于历史高位。CF1911及CF2001期权合约隐含波动率都开始回落， CF2001的隐含波动率迅速回落到21.79% ，CF911期权合约的隐含波动率为19.42%。目前历史波动率迅速回落，隐含波动率与历史波动率之间存在溢价，目前可以做空波动率。

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